国金证券：2024年1月物价点评：春节“错位”下的价格低位

事件：2月8日，统计局公布1月物价数据：CP同比下降0.8%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比下降2.5%，预期降2.5%，前值降2.7%。CPI通胀率依然偏弱、主因春节“错位”下的高基数拖累等CPI通胀率进一步回落，主因春节“错位”的高基数拖累。1月，CPI同比增速-0.8%、较上月回落0.5个百分点，其中，翘尾因素拖累1.1个百分点，新涨价因素贡献0.3个百分点。结构中，食品环比涨幅收窄0.5个百分点至0.4%、低于近10年春节前一个月环比均值的0.6%；非食品环比由降转涨至0.2%、略高于季节性水平。拆分来看，食品价格低位受部分商品供给扰动，非食品边际回升与服务价格修复等有关。一方面，猪肉、鲜菜和鲜果供应充足、价格低位，合计影响CPI下降约0.78个百分点；另一方面，年底假期出行、家庭服务需求增加，带动服务价格边际改善，1月CPI服务环比0.4%、高于近10年春节前一个月均值的0.37%。往后来看，2024年物价相对温和，伴随基数拖累逐步减弱、春节“效应”等，2月CPI或回升至阶段性高点、0.4%左右；二、三季度相对温和、0.2%附近震荡；四季度后，CPI同比增速或逐步...