东海证券：国内观察：2024年1月通胀数据：剔除春节错位影响的CPI仍然弱于季节性

投资要点事件：2月8日，统计局发布2024年1月通胀数据。1月，CPI当月同比-0.8%，前值-0.3%；环比0.3%，前值0.1%。PPI当月同比-2.5%，前值-2.7%；环比-0.2%，前值-0.3%。核心观点：总的来看，春节错位对CPI的影响较大，但剔除春节的因素来看环比也明显弱于季节性，主要拖累来自于食品、商品，服务类价格表现相对稳定。2月CPI或有一定程度回升，但往后CPI的回升仍需政策加力。PPI受传统施工淡季影响，3月集中开工后，保交楼、万亿国债政策的落地效果或有进一步体现。总的来看，1月通胀回落后，实际利率水平进一步抬升，关注2月政策利率及LPR利率的变动。虽有春节错位影响，但CPI环比仍明显弱于季节性。1-2月CPI通常存在春节错位扰动，我们以2010年以后春节位于2月的年份测算环比均值为0.65%，2024年1月CPI环比为0.3%，虽然较前值有所上升，但仍明显弱于季节性。其中，食品环比仅0.4%（2010年以来剔除春节错位影响均值2.15%），是主要拖累项，非食品环比0.2%（均值0.18%），基本持平于季节性。猪价基数回落，同比拖累收窄。据农业农村部数据，1月...