东吴证券：宏观点评：三条线索透视假期“乐观向上”的海外市场

有一个词形容假期海外市场——“乐观”。尽管遭遇了CPI和PPI两大“减速带”、美股整体微跌，但这是标普和道指创下历史新高的背景下。除此之外，更加突出的两个表现是传统避险资产美债和黄金都跌了，而以日本和新兴市场为代表的非美股市明显表现更好。整个市场似乎都洋溢着“乐观向上”的氛围。究竟是什么让海外投资者心态“如此之好”？我们认为这主要源于背后的三条线索：对经济韧性的笃信、对宽松方向的确认以及对中观实体盈利预期和AI行情的青睐。线索一：从宏观经济的角度而言,“衰退”的担忧日渐式微。美国方面，虽然1月零售销售数据出现下滑，但这更多的是受到了一定噪音的干扰而非是陷入衰退的预警：一则零售销售未经通胀调整，1月商品价格的负增严重拖累了零售销售额；二则是1月往往受到季节性及气候的干扰，从12个月移动平均的角度来看数据其实接近疫情前平均水平，相对较为健康。因此市场对于零售销售数据的解读极有可能过分夸大了消费和经济的疲软程度。日本方面，尽管经济放缓，但市场的心态却变得更乐观了:日股选择“忽视”日本下滑的GDP地位，即便经济“二连缩”陷入技术性衰退，但市场在“体感”上却选择了“相信”，年初至今夸张的上涨15...