中银证券：策略周报：关注龙年第一波超跌反弹窗口期 2025-02-18

关注龙年第一波超跌反弹窗口期，反转静待预期与数据合力。海外通胀再现韧性，内需修复仍需进一步加力。春节期间，海外主要市场整体收涨但波动较大。大类资产方面，美债收益率明显上行，铜、油整体收涨，黄金有所回落。海外通胀引发的降息预期波动是影响大类资产表现的主要原因。1月美国通胀的韧性再度超出了市场预期，短期内降息预期或面临再度修正。相较之下，食品分项拖累下，1月国内通胀数据显示短期内需或仍偏弱。此外，1月社融实现开门红，居民贷款明显改善、企业部门信贷仍显疲弱。1月M1增速抬升带动M1-M2剪刀差快速收窄，一方面存在春节的季节性因素，另一方面也或指向实体经营活力有所改善。综上，当前国内需求修复程度仍偏弱，当前市场底部预期修复的关键在于数据的企稳和趋势回升，信贷、社融与PMI的相互印证或高频数据的趋势回暖将会成为年后市场预期修复的关键。把握龙年第一波行情窗口期。A股历史上再困难的投资年份中也会存在两波行情机会，就2024年初下跌归因而言，1）资金面问题已得到显著缓解，不同于此前流动性错配症结，节前最后三个交易日的买入思路已发生转变，流动性注入从不缺流动性的板块，切实转向最需要流动性的细分方向进行注...