国金证券：A股投资策略周报：“救市”那一年深度复盘：“躁动”已万事俱备，只欠东风 2025-02-18

前期报告提要与市场聚焦基于交易性风险测算的后市展望：雨停彩虹现。宣布“降准”后的“躁动”行情被“打断”，背后原因是“交易性风险”，即当A股调整幅度过大时，强制性“平仓”所带来的大量卖盘叠加因风险偏好下降所引发“恐慌盘”，并最终形成“负向反馈”。但我们测算无论是存量质押规模较2018年“峰值”已显著缩减，还是股票质押的“拟平仓”及“强平”规模均较为有限，均指向风险整体可控。我们从基本面出发，维持一季度“宽货币”将支撑市场“躁动”行情的逻辑。预计流动性改善叠加风险偏好回升将由内支撑市场反弹；同时，伴随国家队资金针对市场“交易性风险”化解，将从外部控制市场“非理性”调整，最终开启1~2个月的阶段性“躁动”行情。当下市场聚焦：1、2015年股灾及2016年初熔断时市场发生了什么？2、股灾期间“国家队”是如何救市？3、股灾期间市场风格如何演绎？各行业如何表现？大小盘又该如何选择？4、基于股灾启示，站在当下“救市”成效如何？市场会否持续反弹？5、如若反弹风格如何选？大小盘怎么定？行业配置哪些？前事不忘，后事之师：2015-2016年初股灾复盘股灾始末与救市线梳理：发生何事？股灾期间“国家队”是如何...