国信证券：假期重要信息及观点更新：从“红利”到“红利+” 2025-02-18

核心观点价格表现仍偏弱，后续价格弹性左右利润修复斜率。1）CPI同比降幅扩大，核心CPI同比下行环比回升，春节错位效应、食品价格弹性不足共同制约CPI表现；2）PPI受国际油价影响环比下降0.2%，同比降幅收窄，30个细分行业视角下，价格表现仍处于2016年以来相对低位，以TMT制造、汽车制造为代表的部分中下游成长行业需求下降导致的价格压力对全口径下的制造业价格表现形成拖累；3）从利润修复角度看，价格弹性不仅关乎于利润增速读数上的修复，也关乎盈利能力修复的幅度，1H23为“增速读数底”、3Q23为“盈利能力底”，后续修复斜率仍受价格弹性左右。美国去通胀进程小幅受阻，首次降息或推迟。1）1月美国CPI同比增速3.1%，较上月有所回落，但整体高于大多数分析师预测模型的一致预期水平；2）核心商品价格继续降温，居住通胀环比抬升主要受酒店和自住房共同影响，机票、船票价格上升驱动运输服务价格环比反弹，非居住类核心服务通胀顽固；3）去通胀进程存在反复，首次降息的公约数预期指向Q2，全年降息幅度预期转向审慎，联邦基金交易员预期全年降息100bp及以上的概率从12月中的90%+回落至64%。Sora重磅...