信达证券：策略周观点：反弹能否升级为反转？ 2025-02-18

核心结论：流动性冲击带来的下跌主要有两种：（1）2015年6月：高估值+之前集中快速的金融创新，这种情况下风险彻底出清持续了半年。（2）2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月：估值较低+基本面下滑，调整的末期股市会出现流动性冲击，这种情况下风险一旦结束，股市会很快出现季度上涨，甚至有较大的概率形成历史性底部。这一次流动性冲击过后，我们认为即使按照2015年（两融去杠杆持续了半年）的特殊案例来看，也至少会先出现类似2015年7月的月度反弹。而且过去1个季度，万得全A指数的最大回撤已经达到20%，这是2016年Q2以来的最大值，我们认为跌幅大一定程度上预示着未来反弹幅度也不会小。考虑到估值和库存周期的位置，3-4月有可能验证到地产销售情况和上市公司一季报的改善，出现季度反弹甚至反转的概率很高。（1）较大的流动性冲击往往会出现在密集的金融产品创新期之后，比如2015年6月的流动性冲击出现在两融和场外配资资金大幅流入之后。2013-2015年，两融业务快速发展，投资者快速加杠杆，融资余额/流通市值快速增长到5%，2015年6月市场下跌的过程中，流动性风险集中释放，融资余额/流通市值...