东吴证券：宏观点评：如何理解超预期的1月金融数据？

事件：2月9日央行公布了1月金融数据，新增社融6.5万亿，新增人民币贷款49200亿元，两者在去年同期高基数下均实现同比多增，超市场预期。如何理解平滑信贷导向下1月金融数据超预期“开门红”？第一，从1月数据回溯来看，央行对信贷投放平滑均衡的引导目前更多体现在结构上—零售信贷同比多增，对公长贷保持力度，票据空转大幅减少；而新增总量冲高或离不开银行“年初投放早收益”因素，后月信贷投放可能回归央行导向而节奏放缓。第二，金融数据超预期是政策逆周期加码的体现。新年伊始实体经济与市场仍处波动，经济“开门红”的压力下政策“雷厉风行”，从央行降准到房企“白名单”加速推进。我们认为假期后政策逆周期很可能继续发力，2月20日的LPR利率或迎调降，3月初的两会上赤字率可能上调至3.5%~3.8%。1月具体数据方面：居民部门信贷大幅多增。1月居民部门贷款增加9801亿元，为本次信贷总量同比多增的主要贡献。其中居民短贷同比多增3187亿元，结合1月服务价格回升来看，春节前旅游及出行信用卡消费或有不少支撑。居民中长贷同比多增4041亿元，考虑到1月新房销售景气整体不及去年同期，居民中长贷可能更多由住户经营贷与长期...