华金证券：5Y LPR降息：稳地产促化债，传导债市利率

投资要点只降长端政策利率，如何理解？2月20日，人民银行时隔半年再度宣布降息，大幅调降5YLPR25BP至3.95%，同时分别维持1YLPR利率和MLF利率于3.45%、2.5%不变。我们认为本次结构性降息说明了三点问题：1、本次降息向长端倾斜的结构和幅度均超预期，呼应央行所称“理顺信贷市场和债券市场的利率关系”，促进一线房地产市场尽早企稳见底。本次降息只降5YLPR且幅度较大，与2023年向1年期政策利率倾斜的降息结构不同，原因主要有三点。一、2023年1Y和5YLPR分别下调20BP和10BP，影响存款利率自律上限的1YLPR下调幅度更大，有利于引导银行存款利率下行和净息差修复，今年年初大中型商业银行普遍再度调降存款利率，为长端利率下调提供了可能性。二、央行在《货币政策执行报告》中首次明确提出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，“理顺信贷市场和债券市场的利率关系”。年初至今债券长端利率下行幅度较为明显，而贷款市场长期政策利率2023年以来波动很小，不具备资质发债融资的中小企业面临的利率环境相对不够友好，亟需修正。三、春节期间全国各地地产销售均较为清淡，两会在即，全年财政政...