平安证券：宏观点评：四问“非对称”降息

事项：2024年2月20日，央行公布的1年期LPR报价维持不变，5年期以上LPR下调25BP。平安观点：1、央行为何此时降息？1）地产销售开年弱势。今年初至2月19日，我们统计的61个样本城市新房销售面积较去年同期回落29%；克而瑞统计的1月百强房企销售操盘金额同比降34.2%。春节假期国内出行火热、消费量增，新房销售却不尽如人意，正月初一至初十的商品房销售农历同比增速为-43%，四五线城市返乡置业“缺席”形成拖累。2）实际利率升至潜在增速附近。尽管2023年四季度一般贷款、个人按揭贷款名义利率均降至历史低位，但经通胀调整的实际利率水平仍然较高。2024年1月CPI同比增速为-0.8%，较上月回落0.5个百分点，意味着4.35%的一般贷款名义利率将对应5.15%的实际利率，或已超出当前中国潜在GDP增速，不利于内生融资需求的充分释放。2、如何平衡降息与银行息差？2023年二季度货币政策执行报告中，专栏1为“合理看待我国商业银行利润水平”。可见，保持商业银行净息差基本稳定，已成为降息的一项考量。本次LPR报价下调之前，“稳息差”已有铺垫。1）降低银行计息负债成本。一方面，存款利率下调。2...