中国银河：2024年2月LPR报价下调解读：调降5年期LPR，政策持续加力

核心观点：5年期LPR下调25BP，力度超预期。本月中期政策利率（1年期MLF利率）和1年期LPR均保持不变，5年期LPR单独调降25BP。上一次出现只单独调降5年期LPR的情况是2022年5月，当月MLF和1年期LPR均不变，5年期LPR下调15BP。为什么5年期LPR下降？：本次调降前，5年期LPR累计降幅小于1年期，但国债收益率曲线走平，长端下行更多。2019年9月至本次调降前，1年期LPR和MLF的累计降幅一致，5年期LPR的累计降幅少15BP。但国债收益率曲线走平，10年期与1年期期限利差从2023年初至今收窄20BP，长端下行幅度更大。银行资金成本的下降已为降息打开空间。1、存款利率的下调。2023年12月进行了近年最大幅度一次存款利率下调，收益率曲线全面下移；2、降准节约成本。2024年1月下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP；2024年2月实施降准50BP，释放约1万亿元中长期低成本资金，节约银行成本；3、流动性合理充裕带来银行资金成本明显下行。自2023年9月开始，央行加大MLF超量续作力度，并两次下调存款准备金率，呵护银行流动性合理充裕，2024年1月开始资金成本...