东吴证券：宏观点评：节后LPR的“降”心独具

25bp！2月5年期LPR调降幅度空前，且5年期LPR调降而1年期LPR不变、LPR与MLF的不同步降息均属历史罕见，本次LPR重现了2022年5月疫情期间的非对称降息操作。一季度经济“开门红”离不开地产的企稳，在稳汇率与稳经济的选择题中，央行给出了“降”心独具的答案：一是“救急”地产，释放积极的货币政策信号；二是“革新”思路，在汇率压力下注重实体经济与政策灵活性。年初地产销售平淡，利率调降是“当务之急”。四个一线城市1月商品房成交量环比继续回落，加之恒大清盘事件等房企风险持续扰动市场情绪，政策托底地产在今年年初就显示出紧迫性。本次5年期LPR降幅超预期，意在促使楼市量价尽快企稳，也释放出地产政策后续出台的信号。回顾2022年5月同为5年期LPR单独调降时，首套房商贷利率下限调降等稳楼市政策配合出台。下调LPR却不降MLF，意味着汇率压力仍有约束。1月24日潘行长在发布会中提及“市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于我们扩大货币政策的操作空间”，侧面印证了稳汇率对于降息的限制。观察2023年6月及2022年8月的MLF降息时点均在美债利率阶段性回落或稳定时。而今市场预期美联储...