国信证券：海外镜鉴系列（十三）：“韩特估”“日特估”的选股和择时经验 2025-02-20

核心观点当前韩国股市的低估值问题严重，被称为“韩国折价（KoreaDiscount）”，不少公司当前价格低于账面价值。企业治理不善、治理结构不透明，加上业绩疲软打击投资者信心，是导致“韩国折价”的关键原因。在家族控制的财阀结构下，投资者对公司战略方向几乎没有发言权，小股东对上市公司影响非常有限。股票估值降低反映投资者对管理层创造利润的信心不足，不能完全相信董事会能够将收益与投资者共享。财阀体系是韩国经济社会发展的历史遗产：由家族控制的庞大企业集团，和公共部门之间的关系错综复杂，在韩国经济中占比较大，而且业务范围广泛，涵盖科技、医药、地产、保险等重点行业。韩国上市公司对股东分红有限。即使公司现金流充裕、持续盈利，派息率往往都比较低。从股利支付率（每股分红/EPS）来看，韩国分红水平始终明显低于中国和日本。低股息支付率既减少了集团家族直接持有的现金，又因为吸引的投资者较少，能够使股价保持在较低水平。为了提高韩国股市的吸引力，韩国于2024年1月17日推出“企业价值提升计划”，试图解决股票估值偏低的问题。在该计划下，公司将在其公司治理报告中明确提出如何提高公司估值，选择优秀信息披露的公司给予...