中邮证券：宏观研究：非对称降息促房地产企稳、拉动消费回升

核心观点2月20日，央行宣布1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，较上期下降了25bp。本次非对称降息，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR出现大幅度下降，这是对市场流动性、价格水平及经济稳增长需求的综合考虑。其中，5年期以上LPR大幅下调25bp，超市场预期，应是充分考虑价格变动影响，实际利率水平恢复至2023年3月水平。5年期以上LPR大幅下调，将会有效带动社会综合融资成本下行，提振市场信心，促进房地产市场健康发展和消费持续回升，同时缩窄居民房贷利率与消费贷利率水平差距，避免资金空转。值得注意的是，本次降息也可能是避免因实际利率上升而抵消存量房贷利率下调的政策效应，核心是托底房地产市场平稳健康发展，而非强刺激。向后看，商业银行资产端收益率降幅高于近期负债端成本下降，进而压缩银行息差空间，同时，考虑通胀可能会温和回升，扭转价格因素导致实际利率持续走高趋势，叠加重点领域风险可能对商业银行产生的潜在影响，未来降息可能会相对谨慎。风险提示：美联储超预期加息；房地产市场超预期下行；海外地缘政治冲突加剧。...