东吴证券：美联储：若隐若现的再加息？

美联储开始公开唱衰“降息论”了，该不该担心再加息的“意外”？周四凌晨公布的1月联储议息会议纪要多少要让市场“捏把汗”——“大多数与会者关注到货币政策转向太快的风险（Mostparticipantsnotedtherisksofmovingtooquicklytoeasethestanceofpolicy）”，这一唱衰“降息论”的行为背后至少透露了两层信号：降息不会太快开启，而停止加息可能也并非“板上钉钉”。略显默契的是，2月以来市场的表现也开始逐渐不再反映软着陆和美联储即将转向的叙事——美债收益率大幅上涨，而股市却表现坚挺。那么，如何评估美联储再加息的隐忧？我们认为可能至少要满足三个方面的条件（就业、通胀和增长），而这三个条件目前看来门槛不低。今年降息的时点和空间确实存在不确定性，但是重启加息的概率目前看来并不大。美联储重回加息的可能性有多大？我们认为可以从2023年美联储的超预期加息中获得一些洞见。2022年12月美联储议息会议点阵图暗示2023年整体将加息3次，而市场由于衰退担忧，政策预期则更加“激进”——6月停止加息、7月开始降息。最终的结果是2023年美联储加息4次，最后一次加...