国信证券：宏观经济专题研究：美国互联网产业带给中国高新技术产业发展的启示-风物长宜放眼量

核心观点新旧动能转换仍在进行中。（1）高技术产业驱动下的动能转换是理解目前中国经济的一个重要线索。毋庸置疑，中国高技术产业一直都在不断发展，对于经济的影响力也在不断提升。以高技术制造业投资占全部制造业投资的比重来看，高技术制造业投资占比从2017年14%左右不断扩大到目前的23%，对制造业增长的贡献率则达到四成左右。可以说，2021年以来制造业投资高增长的情况，很大程度上是由高技术产业转型所推动的。（2）但是新旧动能转换也带来了一些“成长的烦恼”。从经济数据来看，在高技术产业对制造业投资拉动越发明显的同时，高技术制造业在全部工业营收当中的占比却出现了下滑。从中央政策表述来看，部分新兴产业产能过剩的问题也引起了政策关注。2023年年末中央经济工作会议提出“部分行业产能过剩”，此后中央财经办进一步明确表述为“部分新兴行业存在重复布局和内卷式竞争，一些行业产能过剩”。产业生命周期视角看新兴产业产能过剩。（1）产业生命周期从成长到成熟的过程中往往要经历震荡期，在这一阶段，产业需求增速有所放缓，但习惯于快速增长的企业同以往一样继续扩大产能，此时，产业内竞争加剧，开始出现所谓的“价格屠夫”，企业数...