国元证券：孔雀东南飞：关于企业出海的一切（下）

核心观点：我国出口和对外直接投资都存在结构性问题：（1）出口表现为总量增长有韧性，结构特征里虽然仍以中低附加值的纺织、电气零件，贱金属为主，但汽车，运输设备等先进制造占比增长明显，正在改善我国的出口结构。贸易伙伴方面仍以美欧为主，但随着发达国家积极投资东南亚以及一些低附加值的劳动密集型产业转移至东南亚，我国对东南亚出口比例明显上升。（2）对外直接投资现状不大乐观，主要存在两方面问题：第一是存量远落后发达国家，第二是结构需要调整。在对外投资的地区结构中，香港是我国对外直投的重中之重，而对发达国家地区，东盟新兴市场，乃至“一带一路”国家占比均极低。在产业结构中，我国没有像德国，日本等国在制造业方面进行投资，而是大笔投入租赁服务和零售批发。此外，我国对海外矿产资源投资亦不足，在争夺核心资源战略方面缺乏雄心与魄力。从我国经济现状看，人口供给的拐点，过剩的产能使得产业有“走出去”的动力。但根据赤松要的雁形理论，后起国意欲成为领头雁，形成“进口—“国内生产（国产替代）”—出口”的发展形态，至少在“走出去”时对他国要形成产业梯度差。而“走出去”是和全球各国最优秀的产业进行竞争，因此我们横向比较中美上...