华金证券：红利与科技双轮驱动的风格能否持续？ 2025-02-25

投资要点红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。复盘2010年以来红利和科技相对沪深300的7次同步走强，可以看到：（1）平均持续约84个交易日。（2）基本面偏弱、流动性宽松、政策及产业趋势等是同步走强的主要驱动因素：一是基本面预期偏弱是核心因素，如2014年7-10月、2021年2-8月、2023年2-5月、2023年8-11月期间10年期国债收益率均出现回落，其余3次10年期国债收益率也处于低位或者维持高位难进一步上行；二是流动性宽松也是主要因素，如7次DR007均回落；三是正向的政策或产业趋势推动也是重要因素，如2013-2014期间的“一带一路”和“双创”政策、移动互联网大趋势，2022/12-2023/5、2023年8-11月的中特估和AI。红利和科技同步走强后的风格切换主要受交易拥挤度、基本面、流动性和外部冲击的影响。（1）7次同步走强后有4次是红利单独走强，2次同步走弱，1次科技单独走强。（2）切换的主要驱动因素：一是交易拥挤度较高是核心因素，如7次中科技的换手率分位数都多在50%以上；红利的换手率分位数7次中也有6次上升。二是基本面进一步走...