东吴证券：宏观点评：设备和消费的更新之路：套路和“新”意？

今年开年的首次中央财经委会议比较特殊。这种特殊性主要表现在两个方面：一是时点上，这次中财委会议和早前召开的深改委会议的会期间隔很短——仅4天，而此前一般是1至2周；二是议题上很特殊——设备更新和“以旧换新”。而中财委作为党领导经济的核心决策议事机构，以往主要关注的是全局性、战略性和长期性的问题。我们认为这至少透露了两个重要的信息；今年设备更新相关的制造业投资将是稳经济的重要补充，而消费可能会受到更多的重视。市场可能更加关心的是怎么干？我们梳理了历史上内外需求较弱的情况下国家求“新”的历史经验，其中2009年6月汽车、家电更新和2022年9月设备更新改造具备一定的参考意义，我们认为至少也有三点启示值得关注：一是资金来源上中央是主力，2009年中央财政在需求补贴中占比超过80%，2022年挑大梁的则是央行和财政部；二是消费端刺激的见效可能更快，尤其在相关领域的增长和通胀上，2009年政策刺激后，7月CPI见底，社零同比在高基数下稳步上升；三是居民和企业的杠杆率是影响政策效果的重要因素，2009年第二季度居民杠杆率为20.6%，政府以旧换新的补贴体量虽然不大，但撬动效果达1：24，而今可能需...