华金证券：设备更新有望进一步提振市场 2025-02-26

投资要点事件：中央财经委员会第四次会议2月23日召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。设备更新和消费品以旧换新有望提振内需，可能是财政发力的信号。（1）本次会议明确强调：“实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远”，这表明政策扩内需的意图明显，可能是财政政策发力的信号。（2）当前是推进设备更新和消费品以旧换新的重要时机。一是此前增发的万亿国债对一季度的投资形成有力托底。二是PMI已连续4个月低于荣枯线，地产销售仍偏弱，经济增长压力仍较大；而地产价格出现较大调整后有所企稳，此时选择设备更新和消费品以旧换新可以一方面稳经济，另一方面扩内需也能起效。历次以旧换新、家电和汽车下乡等政策发布对行业及市场短期影响都偏积极。（1）以旧换新对汽车和家电需求提升有利。一是存量替换的量上看，中国乘用车（置换周期15年左右）对应置换规模大概在990万辆，家电（置换周期6-8年）在1.9亿台左右。二是历史经验上，历次以旧换新、家电和汽车下行政策发布后，家电和汽车销售增速都有明显上行。（2）历次以旧换新、家电和汽车下乡等政策发布对A股市...