国金证券：股票量化策略私募基金1月业绩回顾及投资前瞻：大强小弱分化极致，量化环境迎来至暗时刻 2025-02-28

量化策略运作方面，虽然近期机构资金通过买入大盘权重的方式托底市场，大盘股的优势显著，不过在反弹修复的区间，中小盘股的弹性则会明显放大，另外，股灾之后的反弹，风格主要集中在消费、成长和超跌方向，其中交集最为凸显的风格便是成长，中期视角层面，预计全年中小盘、成长主题仍将阶段占优，或对超额端表现有一定利好。从小微盘表现来看，今年以来由于多种因素集中在一起带来的剧烈流动性践踏，导致以万得微盘指数为代表的小微盘股瓦解，而我们在2023年末的相关专题中已经提到，小微盘股强势的行情可能难以长期持续，相关风险仍需关注。根据传统的框架分析，结合交投活跃度、波动水平、行业轮动速度、股指期货基差贴水情况、因子稳定性、行业政策等方面来看，未来股票量化策略影响因素一致性趋势较弱，长期运行环境渐趋中性。然而2024年开年以来，恐慌情绪蔓延导致的暴跌使得雪球进入密集敲入区间，雪球卖方不得不平掉用于对冲的股指期货多头，加剧了股指期货贴水的快速加深，由此所带来的中性策略降低多头端仓位则进一步给中小市值股票带来抛压。多头端风格切换导致的超额回撤与空头端的对冲成本大幅加深使得股票市场中性策略面临挑战，当前并不是最佳的配置时...