信达证券：制造业部门大致企稳

摘要：制造业部门大致企稳。在前期报告《经济可能是“W型”修复》中，我们提出2023年是疫后正常化的第一年，全年经济呈现类似于“W”的形态。2024年1月金融数据“开门红”，社融、信贷数据均超出市场预期，且结构较好，M1增速也出现明显回升，反映出在货币政策的呵护下，经济内生动能有所恢复。2月PMI虽然仍在荣枯线之下，但边际下降幅度低于往年同期。同日公布的财新PMI为50.9，较上月上升0.1个百分点，连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。稳经济政策陆续出台，企业预期出现回稳迹象。2月以来货币政策率先发力，五年期LPR调降25bp，有利于降低企业融资成本，提振投资意愿，也能够对稳定房地产预期起到积极的作用。2月中央财经委员会第四次会议提出，鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。该政策有望为制造业带来增量需求。2月份制造业生产经营活动预期指数为54.2%，较上月上升0.2个百分点，我们认为主要来源于政策的带动。需要警惕的依然是房地产的下行压力。2024年开年之后，新房销售的高频数据仍处于历史低位，居民购房意愿仍待改善。房地产服务的PMI商务活动指数继续处在收缩区间。房地产...