国开证券：2月PMI数据点评：制造业总体平稳 回落主因季节性

内容提要：2月中国综合PMI产出指数为50.9%，持平1月；制造业PMI指数为49.1%，环比回落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，环比回升0.7个百分点。制造业PMI总体平稳。2月制造业PMI环比符合季节性特征，回落主因在于假期因素。主要分项指标中除了新订单持平外均有所回落。综合1-2月情况看，今年环比好于历史均值，PMI总体平稳。生产端季节性放缓。从中观高频数据看，节后生产恢复情况好于2023年农历同期，若未来需求稳定复苏则供给端恢复会有所加快，后期需观察出口增速变化影响。内需改善推动总需求保持稳定。2月新订单指数持平1月，无论是从当月看还是合并1-2月看，其环比表现均好于历史同期均值，需求总体上较为稳定。不过，2月反映需求不足的企业占比超过60%（近5个月均在60%左右徘徊），需求不足问题仍然突出。大、中型企业景气度稳定，小企业回落。其中，小型企业受春节假日影响更为明显，生产经营活动放缓。企业预期有所回暖。2月生产经营活动预期指数环比回升0.2个百分点至54.2%，表明企业对春节后市场发展信心有所增强。综合来看，剔除季节性因素后制造业PMI总体平稳，但需求不足问题...