国金证券：大类资产月报第10期：3月展望：“股债跷跷板”重现？

2月，海外市场继续“高歌猛进”、美欧日股指屡创新高；国内市场情绪明显改善，“股债双牛”行情再现。海外新高背后的“分化”、“股债跷跷板”会否重现？本文分析，可供参考。热点思考：3月展望，“股债跷跷板”重现？一、2月海外市场主线？经济韧性叠加AI行情，美欧日股指均创历史新高2月美债收益率反弹，商品价格震荡走弱，但权益市场对分母端冲击却“钝感力”十足，美欧日股市不断刷新历史新高。2月，10Y美债利率上行26bp至4.25%，对商品价格形成压制、彭博商品指数震荡走低5.1%。但权益市场却未受冲击，2月23日，标普500、道指、斯托克600均创历史新高；日经225更是全月大涨10.0%、不断刷新历史新高。经济的韧性或是海外交易的主线逻辑，AI行情则是本轮海外股指上涨的主要支撑。2月以来，海外经济明显走强，降息预期的后移、股市周期板块的超涨、需求敏感型商品的相对走强均是对此的反映。与此同时，OpenAI新推出的SORA与大超预期的英伟达季报，也点燃了市场对AI的“热情”，半导体板块贡献了标普500、日经225在2月涨幅的四成。二、2月国内市场焦点？资本市场流动性改善，“股债双牛”行情再现2月初，在...