国信证券：2月PMI数据解读：节日消费带动非制造业超季节性改善

事项：3月1日，2月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.1（环比-0.1pct）；非制造业为51.4（环比+0.7pct）。结论：总体而言，2月PMI数据表现不弱。制造业在淡季呈现出一定韧性。景气度环比虽小幅下降（-0.1pct）但相较2019（-0.3pct）、2021（-0.7pct）等可比年份，回落幅度不大。需要指出，数据的韧性可能来自前期低基数和春节假期更长带来的季调补偿等因素。分贡献因素看，主要拉动来自配送（贡献0.3pct），生产、原料库存和就业构成小幅拖累（-0.375pct、-0.02pct、0.02pct）。非制造业超季节性改善，环比持续回升（+0.7pct），节日消费旺盛是主要原因。具体来看，2月PMI有以下几点特征：一是制造业产需缺口明显收窄，但可持续性仍待观察。从相对变化看，本月PMI“产需差”在连续两个月的扩张后显著收窄：一方面受春节开工不足影响，生产明显放缓（-1.5pct）；另一方面新订单保持稳定（+0pct），“产需差”高位收窄1.5pct至0.8pct。二是库存/价格与“春节月份产需缺口收窄”特征吻合。库存方面，产成品与原材料库存...