建信期货：宏观市场月报：中国央行降准又降息

观点摘要2023年底至2024年初中国政策利率保持稳定，刺激政策预期落空提振债券并打压股市，雪球敲入压力则使得1月份中国股市加速寻底，中国出台刺激政策的压力上升；1月24日中国央行宣布自2月5日起全面下调存准率0.5个百分点，并分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，市场信心一度得到提振。但月底香港高等法院裁定恒大清盘，市场对中国房地产市场的悲观预期再次发酵，并引发两融和量化等结构性风险；2月7日监管层决定撤换证监会主席，2月20日中国央行不对称下调LPR，中国股票市场风险偏好得到提振，但债券市场仍期待中国央行进一步下调政策利率以改善经济增长前景。美国经济就业韧性以及通胀形势反复使得美联储在通胀形势显著缓和之后仍对开启降息进程保持谨慎态度，中国财政政策受到债务压力高企、房地产市场疲软以及国际地缘政治风险的抑制，而货币政策也通过中美利差和人民币汇率等途径受到美欧央行货币政策的牵引，中美制造业库存压力较高的现实意味着新一轮库存周期开启的前提条件是美联储降息，由此风险资产的企稳回升有待于美联储开启降息进程。但目前中国股债差值已经达到2008年以来的高水平区间，而在美联储...