山西证券：2024年2月PMI点评：1-2月内需弱改善，生产依然偏快

核心观点：2月制造业景气度略回落，非制造业景气度回升。2月制造业PMI为49.1%（前值49.2%）。由于2月经济受季节性影响，合并1-2月看，制造业景气度整体较去年12月弱改善。从2011年以来的数据看，这种边际改善仅发生在2012年、2017年、2023年同期。非制造业商务活动指数为51.4%（前值50.7%）。非制造业中，服务业商务活动指数为51.0%（前值50.1%），受春节假日等因素带动扩张进一步加快；建筑业商务活动指数为53.5%（前值53.9%），受春节假期及低温雨雪天气等因素影响。内需稳定，外需回落，1-2月生产好于需求，经济动能指数回落。2月新订单指数为49.0%，与上月持平。新出口订单指数为46.3%（前值47.2%）。2月生产指数为49.8%（前值51.3%），主要受春节假日影响，制造业处于传统生产淡季。由于1月生产指数大幅走升，合并1-2月看，生产整体好于去年12月。趋势上，生产相对于新订单和在手订单均处于高位，因此难言生产端开始调整。2月产成品库存指数为47.9%（前值49.4%），合并1-2月看，依然处于高位水平。2月经济动能指数（新订单-产成品库存）为1....