国信证券：策略月报：股市情绪改善，股债双牛格局初显 2025-03-04

核心观点1.货币-信用“风火轮”：信用收紧、货币宽松信用方面，1月我国新增社融65017亿元，高于市场一致调查值（57965亿元）。其中新增人民币贷款49200亿元，高于一致调查值（46709亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率或将转为下行；广义货币指数提示信用脉冲或面临收紧。在货币-信用“风火轮”2.0版本中，当信用指数收紧、货币指数宽松时，大类资产端对债市的倾斜更为友好。2.2024年3月大类资产价格展望股市反弹趋稳，后市谨慎乐观。春节前后，伴随降准降息、融资融券等利好政策落地，股市走出V型反转，成交额多次破万亿，市场情绪不断活跃。后续关注政策密集期，股市仍处震荡回暖阶段，表现仍依赖于后续政策面和基本面的发展，行业方向和主题与全国“两会”定调密切相关。债市利率或将震荡下行。2月5日降准落地，债市一路上行，跷跷板效应失灵，股债出现同涨同跌的走势，节后表现为股债双牛，此前对超长债节前上行、节后下行的“倒V型”利率趋势和节奏的研判落地。历史上3月债市利率多表现为季节性下行，但当前长期限特别是超长端国债利率过低，仍需警惕交易盘止盈思路下长端国债利率回调风险。美联储降息前景遭遇高...