中银证券：策略周报：政策为基，超跌反弹仍在途 2025-03-04

两会召开在即，市场政策预期有所升温，关注龙年第一波超跌反弹窗口期。市场进入两会时间。2月PMI受春节因素影响边际回落但仍有积极信号。总体来看，当前国内经济数据有所修复但改善趋势还不明显。春节假期出行与消费有所回温，但部分核心指标如地产销售数据仍未出现明显上行趋势，关于内需的担忧短期难以得到明显修复。两会召开在即，市场对于政策预期有所升温。我们统计了近20年以来两会召开前后及期间市场表现情况，发现两会召开前后市场上涨的概率明显高于两会期间。市场会提前对两会期间的政策预期进行交易，这也是历年来市场春季躁动行情的主要演绎逻辑。春节以来，市场逐步进入两会时间，政策预期的发酵以及近期市场资金面回暖带来市场底部反弹。当前政策对于市场资金面及预期呵护意图明显，财经委高层会议也着重研究并提出了设备更新及消费品以旧换新等议题。往后看，一方面需要密切关注相关配套政策的持续推进；另一方面，核心内需高频数据的趋势上行也有望成为后续市场信心企稳的关键。超跌反弹接近完成，但仍有空间。1月超跌行业都已有不同程度修复，整体来看，全A指数距离年初尚有3.3%修复空间。主线轮动交替延续但内部结构转向龙头。红利与TMT双主...