中国银河：如何理解3%赤字率目标？

核心观点：3月5日十四届全国人大二次会议开幕，根据政府工作报告内容显示，2024年财政预算赤字率为3%，新增专项债额度为3.9万亿元，同时拟发行1万亿超长期特别国债。直观感受上，3%的赤字率可能会被市场解读为财政发力相对克制，但我们认为3%的目标赤字率更多体现的是对于政府行政开支的财政约束，而非政策力度的紧缩。实际上，在考虑到物价水平因素2024年实际赤字率可能略高于3%，而考虑专项债和特别国债后的政府广义赤字率也高于去年，由此推算今年政府性基金支出的增速规模更将大幅高于去年。“适度加力”的财政力度并未弱于去年。3%赤字率的重要意义在于财政纪律约束，不代表政策的紧缩意图。首先需要明确的是：历年目标赤字率本就不能完全代表财政扩张力度，一般公共预算的狭义赤字率主要反映的是政府一般性事务的收支缺口，仅包括部分政府投资。在中央经济工作会议和全国财政工作会议中提出“政府要适应过紧日子”的基础上，我们认为坚守3%红线的主要意义在于控制政府公共开支的盲目扩张。此外，由于疫后财政收入持续回升及去年的新增国债，今年一本账财政支出压力大幅缓解，相应的一般政府债务融资需求也有所降低。从目前财政存款的余额来看...