海通国际：盈利能力易受外部环境影响：交接覆盖

事件我们交接覆盖了东曹，维持其“中性”评级，并将目标价提升至2,100日元。公司FY3/23前三季度销售收入同比增长5.9%，达7,479亿日元，营业利润同比增长1.2%，达596亿日元。在其FY3/24业绩指引中，公司预计全年销售收入同比下降2.3%至10,400亿日元，营业利润上升15.3%至860亿日元。点评东曹公司成立于1935年，是一家多元化的化工企业，其战略重点集中在四个关键业务领域：石油化工、氯碱、功能性化学品和工程相关。前两个业务领域主要生产标准化工产品，在FY3/24前三个季度的总销售额中占54%。然而，尽管销售额可观，这些领域的营业利润却仅占19%，这表明这些领域容易受到外部因素的影响，而且公司对其盈利能力的控制稍显薄弱。值得注意的是功能性产品和工程相关业务。FY3/24功能性产品的销售额占总销售额的26%，营业利润则占到了令人印象深刻的52%。东曹功能性化学品的突出特点是提供高附加值产品，如半导体制造中至关重要的溅射靶材。作为溅射靶材领域的领军企业之一，东曹拥有20%的全球市场份额。工程相关是东曹产品组合的重要组成部分，致力于为半导体行业提供半导体生产所需的纯净水...