国元证券：宏观与大类资产周报：一个新的问题

报告要点：本周关注——整体经济仍可大致看作走平。2月PMI的下滑有一定的春节因素在，而且，商品周期也同时企稳，比如PMI中的购进价格映射的PPI在-2.8%左右。地产可以稍加关注，30个大中城市商品房成交面积在2月日均成交14万平（同比降65%），是2020年2月以来的最低值。即使地产在常态负增长状态，这种增速上的突然下跌也值得思虑，一个可能是：如果流动性梗阻降低了M2，实体资金链的问题可能会发酵地产问题，比如，1月法拍房套数同比增长48%，这个链条虽然长，但也现实。本质上，流动性梗阻问题还是需要化解，区域流动性之间的高墙并不坚固，如果实体流动性大体在收缩状态，不可能其中有某个局部区域的流动性可以幸免于难，如果当前的地产可以用这个大势解释，那说明现在的金融问题已经传导到了实体比较深的层面。这个现象若无化解，资产风格会一直在risk-off状态内，当然，上周的权益市场上涨以及周五债券市场的下跌，只能归于市场交易层面的心态问题造成的短时波动。从海外成熟经济体的历史经验来看，当流动性梗阻发生时，央行的首要举措都是快速大幅度地下调基准利率，次贷危机后的美国、欧债危机后的欧元区、上世纪90年代的...