浦银国际证券：月度宏观洞察：美国经济软着陆或变成硬着陆？

1月美国经济数据显示软着陆的机会似乎有所减少。在去年12月数据发布后，市场对美国经济软着陆的期望似乎达到了顶点。尽管如此，我们在上一份的宏观洞察中就已经指出，美国经济在2024年要实现软着陆并不容易，经济过热和过冷均有可能发生。而美国1月的经济数据正好体现了这一点。经济迅速降温以及再通胀似乎同时在发生。一方面，绝大部分1月实体经济数据均有所走弱且低于预期。另一方面，CPI和PPI均超预期回升，PCE虽符合预期但也有小幅上升。与此同时，非农新增就业数据亦出乎意料地上升到35.3万人，或影响劳动力成本的进一步下降的速度。基于宏观背景的变化，降息预期近期明显减退，甚至市场有声音担忧美联储是否还会再加息。市场计入的3月降息概率已经由2月初的37%下跌到0%，首次降息预期大概率落在6月。全年的降息次数预期也从12月美联储会议后的6.75次一路下降到3.5次。市场上甚至出现了美联储下一步操作可能是加息而不是降息的声音。我们认为加息的担忧是过虑的，仅1月单月数据并不足以显示经济已经陷入硬着陆或者再通胀。首先，实体经济数据例如零售和工业生产的走弱可能受季节性趋势影响，12月数据通常较为强劲。其次，年度...