天风证券：宏观点评：两代人的出海

出口是货出去，出海是人出去。研究出海，最重要的变量是人。对二级市场投资来说，“出海”不是出口，而是一个全新的议题。我们谈论“出海”的投资机会时还是习惯性地寻找海外业务收入占比较高的公司，这可能是一个“陷阱”。“出海”与出口不同，不能仅凭出口货值或者海外业务收入占比判断企业的出海潜力，而是需要从第一性原理出发，从创始人开始梳理，关注有国际化经验背景的创始人或者创二代接班的公司。出海的企业虽多，但发展还在早期，很多企业是小帆船，并非大航母。一年利润有限，上市融资的需求较少。如何走出去做80亿人的生意依然是一个重要的议题，但也是大势所趋，而且从制造到消费、服务、传媒，各个行业都有开拓海外市场的动力，这将给股票估值空间带来提升的可能空间。风险提示：海外营商环境不及预期；地缘政治导致出海受阻；出海目的地政局、社会稳定不及预期...