天风证券：A股策略周报：“春季喘息”第三阶段，回归基本面 2025-03-11

市场思考：如何理解新质生产力？1)总书记2023年在地方考察时首次提出“新质生产力”，这一概念在中央经济工作会议上得到强调，再到政治局集体学习时作出系统阐述，而后则写入政府工作报告中政府重点工作任务。2)发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。当前我国人口已经出现拐点，投资增长率持续放缓，这就要求经济增长需要依靠全要素生产率推动，需要科技创新给生产力赋能，并且2015年以后全要素生产率有所下行。因此，创新在新质生产力中起到主导作用，核心标志是提高全要素生产率。3)辩证看待新质生产力与传统生产力的对立统一关系——新质生产力与传统的粗放型、高耗能、高污染的发展方式有本质区别，但新质生产力并不意味着全盘否定传统生产力。4)新质生产力近期明显跑赢WIND全A指数，体现市场对相关产业预期提升。目前新质生产力的动态市盈率为20X，处于过去5年来的79.1%分位数，23Q3业绩同比增速为9.9%，23-25年的全年预测增速分别为16.3%、13.3%、14.2%。从国家战略到产业规划预计后续逐一落地，政策正处于暖风期，叠加业绩预期的拔高，新质生产力有望成为大级别投资主线。国内：2月CP...