东吴证券：策略深度报告：被忽视的中长期资金来源：上市公司 2025-04-02

观点从中央金融工作会议，到国务院常务会议，再到证监会各项会议，一再强调“加大中长期资金入市力度”。然而，提到中长期资金，我们往往认为是公募基金、保险资金、社保资金、境外长期机构投资者等等。忽视了A股上市公司本身也是重要的中长期资金来源。A股上市公司就是A股市场的重要投资者之一。上市公司可以通过回购股票、兼并重组、直接投资等多种方式从二级股票交易市场购买股票，成为重要的中长期投资者。其一，海外成熟市场上，上市公司往往是投入金额最大的股票投资者。2012年-2022年，美国和日本上市公司累计分红、回购和以现金并购的规模大约是累计融资（IPO+再融资）规模的9-10倍。上市公司是美国、日本股票市场最大的购买者，超过了传统的保险资金、公募基金和个人投资者。同期，A股累计分红+回购+现金并购合计规模约为22万亿美元，累计融资规模约为15万亿元，前者仅为后者的1.5倍。其二，对于A股上市公司而言，股票投资相比委托理财、无效扩张产能，收益率更高更加稳定，更符合“供给侧结构性改革”。2023年1月到2024年1月，A股共有1162家上市公司认购理财产品，总计1万亿元，其中30%是自有资金认购，超过30...