天风证券：商贸零售：永辉超市：调改加速推进，期待稳态调改店占比提升后利润释放

24年及25Q1利润受关店及调改影响24全年：营收676亿/yoy-14%主要系调改转型及关闭尾部门店影响，归母亏损14.7亿/23年亏损13.3亿，扣非亏损24亿/23年同期亏损20亿。毛利率20%/yoy-0.8pct，销售费用率19%/yoy+0.7pct。24年新开超市7家，关闭超市232家，年末门店数775家。24Q4：营收130亿/yoy-21%，归母亏损13.9亿/23年同期亏损13.8亿，扣非亏损17.5亿/23年同期亏损16.0亿。25Q1：营收175亿/yoy-19%亦主要系调改及关店影响，归母1.48亿/yoy-80%，扣非1.37亿/yoy-77%。毛利率21%/yoy-1.4pct主要系调改优化商品结构和采购模式，归母净利率0.84%/yoy-2.6pct；销售/管理/研发/财务费用率16.6%/2.4%/0.2%/1.5%，yoy+1.0/+0.4/-0.1/+0.01pct。调改进程加速，专注品质零售截止4月25日已调改61家门店，其中3月末41家开业满3个月的稳态调改店共实现3月单月净利润1470万、Q1净利润7472万。调改店数量预计25年6月末突破1...