万联证券：传媒行业快评报告：五一档市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察

投资要点：五一档票房表现承压，市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察。从整体票房来看，根据灯塔专业版数据，2025年五一档（05.01-05.05）累计实现票房7.47亿元，同比下降51.08%。《水饺皇后》以1.92亿元票房摘得五一档票房冠军；从分日票房来看，各日票房分别为1.75/1.85/1.56/0.90/1.42亿元，《水饺皇后》稳居日冠军榜首。整体来看，本档期票房表现较为低迷，市场热度较去年同期明显降温，观影恢复节奏仍待观察。观影人次下滑是档期票房回落的主要因素。从票价及观影人次来看，2025年五一档平均票价较去年同期小幅下调0.8元至39.6元，同比下降1.98%，但观影人次出现明显下滑，总出票为1889.91万张，同比降幅达50.02%，成为本档期票房回落的核心原因，观众观影模式已经由激情消费转移至理性消费，趋向于有选择性地观看电影，偏向于为高口碑、高质量的电影买单，“内容为王”是市场亘古不变的衡量标准。内容供给数量充足但缺乏爆款，头部影片缺乏限制票房表现。从整体来看，2025年五一档新片数量保持在合理水平，类型涵盖剧情、动画、喜剧、犯罪等多个品类，内容供给相对丰富，但...