民生证券：军工行业2025年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确

投资建议近期，公募基金2025年一季报披露完毕。1Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少0.27ppt至-0.21ppt，连续10个季度环比减少并且出现低配。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在3Q22达到峰值后，呈现持续下降趋势。1Q25转为低配，或为行业底部信号。2）军工主题基金规模呈减少趋势，1Q25较历史最高规模已下滑接近50%。3）1Q25主动型基金加仓了几乎所有细分板块，典型如新材料、信息化等。4）1Q25机构偏好出现变化，主动型基金回归重点配置白马龙头，且持仓集中度有所降低。持仓分析主动型基金连续10个季度减配军工，并已至低配。1Q25：1）主动型基金超配/低配民生军工幅度为-0.21ppt（处于低配水平），环比减少0.27ppt，已经连续10个季度环比减少，变化幅度在所有行业中处于中间位置（排名16/30）。2）军工主题基金规模环比减少8.30%至320亿元，较4Q21历史最高规模已减少47%。具体看，军工主题基金重仓82支股票，代表公司有菲利华（8家）、中航光电（7家）、中航高科和中航沈飞（6家）。前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为56.5...