国信证券(香港)：银行业点评：复盘和展望：贸易战如何影响银行股？

核心观点：伴随关税冲击逐步显现，我们判断资本市场交易也将回归基本面。本报告复盘2018-2019年贸易冲突之下银行业基本面和资本市场表现，但两轮贸易冲突对银行业的影响虽有相似性，却不具备完全可比性，因此主要选取2018-2019年可借鉴的线索来探讨此轮贸易战对我国银行业的影响。2018-2019年的贸易冲突复盘：此轮贸易冲突在“加税-反制-谈判缓解-再升级”循环中反复博弈，并且蔓延到金融领域和科技领域。最终通过“暂停关税升级+扩大采购”的短期妥协表面上暂时缓和了贸易战，但未改变深层矛盾。2019年我国对美出口金额同比下降12.5%，为应对出口下滑、市场信心波动等压力，我国实施“组合拳”逆周期调节政策，兼顾短期纾困与长期转型。2019年我国实际GDP增长6.1%，处在年初确定的6.0%~6.5%的目标区间，经济整体呈现企稳弱复苏的态势，四季度多项经济指标同步改善。2019年银行指数有绝对收益但没有超额收益，除了年初的估值修复行情之外，估值提升行情主要在四季度，也反映了宏观经济是银行股投资的核心逻辑。2019年个股分化较大，由于经济并没有出现明显的复苏态势，大行表现一般，但以平安银行、宁波...