华安证券：传媒：海内外AI发展势头强劲，关注港股互联网反弹机会

主要观点：海外头部CSP业绩亮眼，头部科技厂商AI战略明确，CapEx持续投入1）海外头部厂商云业务：微软FY3Q25业绩超预期，Azure收入增速较上季度加速，高于市场预期。Azure本季度收入增长达33%，是连续三个季度增速环比下滑后首次加速增长，高于BBG预期的30%，超出上季度给予的指引（31%-32%）；AI业务对Azure增长贡献16pct，上季度为13pct；AWS本季度收入同比增长达17%，业绩基本inline；谷歌云业务本季度收入达123亿美元（yoy+28%），业绩基本符合BBG预期，OPM小幅改善，本季度达17.8%，环比+0.2pct；2）海外头部厂商CapEx情况：微软CY25Q1的CapEx(不含融资租赁)达167亿美元，略高于BBG预期的163亿美元，包含融资租赁的CapEx达214亿美元，同时公司指引在7月开始的新财年，资本支出将继续增长，尽管增速有所放缓；Meta的CapEx指引上调：今年CapEx指引为640-720亿美元，上季度指引为600-650亿美元，去年CapEx为392亿美元；亚马逊CapEx本季度为250亿美元，同比+67.6%，基本符合...