国信证券：海外垂类AI应用专题（10）：Duolingo Max推动货币化，AI赋能课程开发

摘要Duolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为收取订阅会员费，公司80%以上收入来自订阅收入。24年以前主要来自公司Super会员收费，伴随AIMAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。DuolingoAI功能现已开放给多数DAU，25Q1业绩会表示DuolingoMax订阅用户占总订阅用户的7%，公司表示25Q1业绩超预期部分得益于Super用户升级为Max用户。Duolingo营收维持40%+快速增长，毛利率保持在70%+，三费持续优化，现金充足，25Q1业绩会公司上调全年指引营收至32%+增速，公司主要收入来自于Duolingo平台订阅会员收费，即订阅业务收入=用户数×付费率×ARPU，最新业务数据如下：MAU：截止25Q11.3亿(+33%YoY)，通过产品优化和出色的营销拓客。月活人数达到1亿人后基数提升，MAU预计增速小幅下滑。ØDAU：截止25Q10.466亿（+49%YoY），成熟市场增长最快。ARPU：24年稳定在18美元左右，随着Max功能24年下半年逐步推广，25Q1达到18.5美元/季度。付费率:付费订阅用户25Q1末...