国信证券：房地产重大政策点评：信阳公示现房销售制度，如何看待行业影响

事项：5月13日，信阳市住建局官网公示了《关于加强商品房预售管理工作的若干措施（试行）》，主要内容为：1.已开工项目（已取得施工证的项目），预售条件不变；2.新开工项目（已拿地未开工项目），主体结构封顶方可预售；3.新拿地项目（文件印发后），一律现房销售（现房一般指已竣工备案的项目）；4.其他：主要是预售资金监管方面的要求。国信地产观点：1）与2022年开始的项目型试点不同，本次是地方政策的变化，而非作为土地出让条件之一。预计全国性的政策会在四季度前出台，且会有相关的融资方面的支持政策；2）现售制直接影响是大幅降低房企的ROIC，进而降低这门生意的吸引力；3）长期来看，将重塑行业的商业模式，从“资产负债表生意”走向“利润表生意”；4）投资建议：短期内将有调整，但长期并不悲观；5）风险提示：房价进一步下行，相关支持政策不及预期。评论：影响：短期ROIC大幅下降，长期重塑商业模式传统报表角度：低成本扩表手段在《换个角度看预售：低成本扩表的手段》（2018.9.27）中，我们站在传统报表角度，分析了预售制度的实质，是房企低成本扩表的手段。主要结论为：1.预售最大的作用是为房企提供了低成本快速...