华源证券：房地产24年报及25年一季报总结：报表端继续承压，政策端值得期待

投资要点：24年板块营收同比下降，归母净利润为负，收入端及利润端均承压。2024年，房地产板块平均营业收入207亿元，同比-21.3%，较23年下降20.2pct；平均归母净利润-17.7亿元，同比-4889%，较23年下降4761pct。25Q1，板块平均营业收入32亿元，同比-9.0%，较24年提升12.4pct；平均归母净利润-1.2亿元，同比-3346%，较24年提升1543pct。2024年/25Q1，板块营业收入同比下降，主要反映2022-23年地产销售下行，传导至24年/25Q1的结算下行。板块归母净利润为负，主要源于营收下滑、毛利率下降、费用率提升、减值比例提升等因素。24年毛利率下行，费用率提升，减值创新高，净利率创新低。2024年，房地产板块毛利率为14.0%，较23年下降2.4pct；三项费用率为9.6%，较23年提升1.9pct；减值损失/营业收入为7.8%，较23年提升4.2pct；归母净利率为-8.6%，较23年下降8.4pct。25Q1，板块毛利率为13.8%，较24年下降0.2pct；三项费用率为12.1%，较24年提升2.5pct；减值损失/营业收入为...