国信证券：国内互联网云厂商业绩与大模型进展跟踪：预计Deepseek带动云收入加速、利润率提升，大模型追赶海外先进水平

国内互联网厂商即将发布业绩，一季度Deepseek深度推理开源模型加速传统客户的AI渗透、拓展应用场景，带动云业务加速与大模型迭代。国信互联网观点：1）云厂商业绩：预计收入环比增速加速，稳态利润率提升。受Deepseek热度带动，一季度AI云相关业务增长迅速，推动多家云厂商收入环比增幅加快。同时需求放量提升GPU租赁相关价格，云业务稳态利润率上升。预计字节云、腾讯云边际净利率提升，阿里云因资本开支提升、折摊较高，预计经调EBITA维持9%+。2）资本开支与算力供给：预计一季度资本开支环比增加，今年算力缺口风险较低。2025年云厂商持续加大AI投入，预计一季度资本开支环比增加。对于算力供给方面，今年算力缺口风险低，主要因提前储备算力、通过算力租赁等渠道解决潜在缺口，对H20交付持中性偏乐观态度，预计难现激烈价格战。同时云厂商积极采用国产芯片替代，后续算力供给情况取决于国产芯片交付节奏、良率和性能。3）云厂商大模型进展：伴随Deepseek深度推理开源模型出现，国内大厂大模型领域进展显著，与国际顶尖模型差距缩小。阿里通义千问Qwen3融合双思考模式，测评超过DeepSeekR1、OpenA...