中国银河：化工行业行业深度：周期底部徘徊，把握化工结构性机会

化工景气低位徘徊，静待周期筑底向上。2024年化工行业营收高位运行、盈利承压回落，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入43056、24970亿元，同比分别变化-3.2%、0.3%；实现归母净利润554、1166亿元，同比分别下降20.2%、14.1%。其中，原油价格中枢下移带动石油化工部分产品价格重心回落，拖累相关板块营收表现；化工行业盈利回落或与终端需求疲软、行业竞争加剧等因素有关。25Q1化工行业板块内部表现分化，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入10151、6070亿元，同比分别变化-7.1%、6.4%；实现归母净利润170、371亿元，同比分别变化-23.5%、4.7%。其中，油价回落预计仍是拖累石油化工板块业绩的主因，基础化工板块业绩增长或与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关。25Q1石油化工、基础化工板块销售毛利率分别为14.3%、17.9%，处历史底部区间。我们认为，行业低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能。同时，随着国内刺激内需政策的持续加码，终端需求动能有望逐步企稳，静待行业景气周期筑底向上。25Q2成本压力缓和，聚焦内需主线。成本端，2...