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- 2022-12-19 发布
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回顾过去:消费升级逻辑首次受到挑战。在2020-2022年疫情影响下的三年,消费升级的逻辑首次受到冲击,产品结构升级、提价逻辑首次遇到挑战,体现在行业内部是提价受挫、毛利率承压、费用率提升。其背后的原因则是:消费场景受压制、消费力受损、消费意愿降低。虽充满挑战,但行业中不乏亮点,即消费存在强韧性、龙头享受集中度提升红利、区域和品类有成长性阿尔法。展望未来:复苏逻辑明确,重点在于把握节奏。防疫政策优化、政策朝着内需和消费倾斜,消费场景终将恢复、消费意愿终将抬升,甚至可以预期在刺激消费背景下部分压制消费的舆论(如消费税等)逐渐降温,有利于板块估值修复。海外冲突、流动性等因素对于市场的冲击有望逐渐钝化,从而使得基本面和资金面朝着积极方向发展。政策强调扩大内需,提升投资信心。对于估值和板块位置的考虑,近期市场讨论较多的在于板块已经有所反弹,估值水平普遍在过去五年中枢以上的位置。我们认为,当行业景气度抬头以及对未来信心增强时,板块基本面将驱动估值拔高。此时市场对于估值的态度明显是偏谨慎的。12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行,会议着重强调扩大内需,将恢复和扩大消费摆在了优先的位置,强调...
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