东方证券：电站锅炉不锈钢管行业报告：深蹲已过，或迎起跳

核心观点电站锅炉用不锈钢钢管壁垒在哪？关键在供应认证和材料工艺。电站锅炉不锈钢管应用于锅炉工况最严苛的部位，性能、安全、经济为业主和锅炉厂的主要考量。为满足客户安全需求，同时鼓励国产替代，该行业准入门槛相对较高，新玩家进入耗时需数年。而经济和性能兼顾的需求，使得材料尽可能降低合金元素占比，Super304H凭借细晶组织在18Cr-8Ni系列中脱颖而出成为主要选材，但这也对生产企业提出更高的工艺门槛。进口替代空间有多大？海外供给约2万吨（对应约20GW容量），国产替代已具备条件和动力。截至2019年底我国电站锅炉不锈钢仍存大量进口，源于进口品牌的声誉满足了业主安全性需求，“指定进口”现象频频出现，但随着国内钢管加工制造的进步，国产替代已具备必要条件。同时进口产品存在交货周期长、价格高、服务响应不足的问题，在今年下半年以来煤电重启的背景下，难以满足国内客户要求数量和及时性，国产替代已具备动力。国内竞争格局几何？供给集中、产能充裕，产线转产现象明显。电站锅炉不锈钢产线主要分热挤压和热穿孔工艺，后者经济性较高，但对工艺控制要求也更高。国内武进不锈、久立特材、太钢集团等均具备供应能力，但受制于国...