国金证券：电子行业研究：板块景气度延续，把握强阿尔法业绩确定性机会

板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性。综合PCB和CCL行业在2024年的基本面和股价情况，我们认为在过去一年里PCB和CCL行业的基本面状况都有显著改善，但这种基本面的改善并非惠及全部公司，参与增量细分领域的AIPCB和强阿尔法CCL公司基本面表现显著高于行业平均水平，可见PCB行业投资重点应当放在细分领域的行业创新变化，CCL行业投资重点应当放在强阿尔法公司。另外，从估值层面，我们观察到市场对于PCB和CCL行业的估值水平的看法都变为更为理性，一方面AIPCB即使在基本面显著提升的情况下估值都更为克制，另一方面CCL行业2024年股价表现为业绩消化估值而非盈利和估值双升，因此在两大板块的投资策略中应当注意估值风险，基本面的变化成为了更重要的股价驱动因素。PCB：同环比增长且盈利改善，出口数量维稳。2025年PCB行业延续2024年增长势头，25Q1大陆PCB营收同比增长24%、归母净利润同比增长52%、扣非归母同比增长85%，并且从环比的角度来看，即使Q1有春节因素，归母净利和扣非归母净利仍然保持环比增长，毛利率平均水平回升至20.2%、净利率水平回升至6.1%，可...