联合资信：证券公司行业季度观察：2025年第一季度

摘要：2025年第一季度，受资本市场活跃度同比提升等因素影响，证券公司经纪、自营等板块预计业绩将可实现同比增长，但投行板块仍面临较大压力，证券行业监管处罚频次同比略有下降，但仍处于较高水平；整体经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。证券公司各类债务融资工具发行规模均较上年四季度的高峰期大幅下降，融资成本较上年四季度有所下降，AAA级证券公司发行利差环比有所下降，同比变动不大，AA+证券公司发行利差同、环比均有所走阔。受市场及监管政策环境影响，仍无证券公司实现IPO，但在监管政策红利推动下，证券公司并购重组工作进度显著。受益于资本市场各项政策逐步落地，股票市场交投活跃程度同比大幅上升、环比有所下降，国内股票市场指数波动上升，经纪业务佣金收入预计将同比增长，权益自营业务表现预计将优于上年同期。IPO审核家数同比持平，过会率明显上升，资本市场向高质量转型发展效果显著；IPO发行家数和发行规模同、环比均有所下降，阶段性收紧趋势延续；证券公司债券承销规模同比有所增长。受证券市场回暖影响，市场两融余额较上年末小幅增长；市场股票质押规模较上年末持平，仍处于较低水平，信用业务风险整体...